热钱流入的增量和存量规模之巨令人不安。今年首季，我国外汇储备增加1539亿美元，扣除贸易顺差和外商直接投资，首季入境的不可解释的资金高达851亿美元。去年，这一数字是1170亿美元，也就是说，今年首季流入的热钱已超过去年全年的70%。

从反思利率平价理论的角度，似可得出若干重要政策含义，而这些政策并没有得到充分讨论。
第一，中美利差不应是国内货币政策不可逾越的天花板。要求恪守中美利差的流行建议是从利率平价理论角度给出的，但正如我们已经看到的，利率平价理论并不总是成立。在笔者看来，在当前的讨论中，利率平价理论被过度重视了。而这个理论在多大程度上能成立，取决于利差在资本流动性因素中所占的比重。看来，除利差外，下面这两个因素尤为重要。

第二，强化而不是放松资本项目管制，提升热钱进出中国的成本。资本管制是中国应对国际投机的最重要也是最后的屏障。资本管制易放难收。在人民币汇率制度和国内金融体制足够完善之前，资本项目放开步伐应慎之又慎。

第三，控制资产价格，降低热钱的预期收益率。除了利差汇差以外，流入中国的热钱更为看重的收益还是投资回报，主要是来自资产部门的收益。热钱流入和资产价格上涨互为因果，控制了一个就有助于控制另一个。在加强资本管制控制热钱流入的同时，还需要对资产价格膨胀保持高度警惕。事实证明，政府有能力做到这一点。只要资产价格没有明显的泡沫，热钱就缺少大规模进出的动力。如果做到了这一点，去冬以来沪深股市的巨幅调整或许就不会上演。